中壽薄利多銷政策奏效

大市聚焦於電訊業重組及銀行併購新聞，中資保險股近日備受冷落，加上市場對A 股走勢仍是摸不清，這刻還是應該「回歸基本步」，重新研究保險股經營的基本情况，看看是否值得買入。

今年以來，中國整體保險業的保費增長迅速，1 至4 月的保費增長達六成；不過值得注意的是，大部分增長均是來自銀行保險（bancassurance）。

由於競爭頗為激烈，保險公司需要向銀行支付不少佣金，一般相信，銀保業務的利潤率遠低於一般靠經紀銷售的保險業務。

花旗早前便發表報告表示，雖然保費增長強勁，不過以中國人壽（2628）為例，大部分增長都是來自於銀保業務上升，而這類業務的收益正隨着股市升幅放緩而收窄，所以雖然保費增幅強勁，但相信對中壽的內涵價值將不會有很大的貢獻。

積極推銀保市佔率即升

中壽在保費收入的市場佔有率在去年底，一度下跌至40％，但自今年初積極靠銀行銷售產品之後，佔有率便回升至46％（見圖）。中壽「狂谷」銀保，亦說明了為何內地銀行今年首季非利息收入紛紛大幅飈升。

不過，高盛本周亦發表研究報告指出，撇除銀保業務的增長，中壽的 首年保費收入今年累計已升了28％，比去年全年的14％，以及去年同期的23％亦要高；另一方面，公司由去年下半年開始，陸續推出包括投資相連保險 （unit linked）及萬能險（universal life）等產品，兩款產品均是通過銀行途徑出售，雖然銀保業務利潤不高，但卻有助其新增業務價值上升。

薄利銀保助增新業務價值

高盛指中壽的新增業務價值將由去年的15％ 升至22％；而平保（2318）則維持平穩於21％水平。該行續指出，相信中壽及平保下半年仍能維持高保費增長，並且預計中壽下半年將會集中整合產品結構。

由此可見，中壽由今年初以來，靠銀保業務採取「薄利多銷」的政策， 「谷」大自己的市場佔有率，可以爭取新增業務價值有較快的增長，對支持中壽股價有利。