我地成日聽到對沖（Hedging）呢個字，但唔少人仲唔知對沖係乜，只知係同時買入及拋空某D股份；為增加大家對對沖認識，我老曹就以去年次按危機為例，解釋對沖運作。
去年8月次按危機出現，聯儲局為金融體系注入資金以免情況惡化；9月開始到今年4月聯儲局把美元利率由5.25厘降到2厘，面對上述情況身為對沖基金經理應該點做？
一、 假設次按危機惡化，歐美銀行股同金融股股價必然大幅下跌。第一個做法自然係拋空歐美銀行股同金融股。假如次按危機冇估計中差，銀行股同金融股反因聯儲局減 息而上升咁點辦？基於以上假設，去年9月對沖基金不但大量拋控歐美金融股同銀行股，同時買入咗大量中國內地銀行股同金融股。理由係：甲、如果次按危機惡 化，歐美金融股必首當其衝，內地金融股必係受影響最少者，跌幅自然唔及歐美金融股。如拋空歐美金融股，買入中國內地金融股，只要歐美金融股跌幅大過內地金 融股已可賺大錢；乙、如果美國減息令全球金融股上升，唔受次按影響內地，金融股升幅一定較歐美金融股大。因此，對沖基金去年9月起便喺歐美建立空倉，喺 香港建立好倉。此乃9及10月港股內地金融股突然大升理由。今年7月14日美國證監處立例禁止「裸空」至8月13日止，對沖基金被迫喺呢段日子補回去年 9月拋空美國金融股，同時拋售响香港上市內地金融股，面對巨大外資拋售內地金融股壓力加上「外資」大量流出（因平倉），造成7月15日港股下跌。上述對 沖行動叫做跨境對沖，即同時拋空歐美金融股及吸納香港上市內地金融股，亦係最常見對沖行為。
二、次按危機出現，聯儲局減息必然引起美元滙 價回落，商品價格上升。進取型基金經理去年9月大手拋空歐美金融股並將資金用作購買商品期貨（尤其係原油）。呢類對沖行為叫做跨行業對沖，但風險極大，因 一旦睇錯市可以兩頭輸。如果睇啱就左右逢源賺到笑，形成資金喺去年9月由股市流向商品期貨。上述對沖行為亦因美國證監立法阻止無貨拋空而被迫平倉，形成 歐美金融股股價急升，相反原材料價格尤其係期油就急跌。
去年9月對沖基金拋空歐美金融股，買入本港上市內地金融股；進取對沖基金拋空歐美 金融股，呢D買入商品期貨行為，叫做建立長短倉。今年7月14日至8月13日受法例所限而平倉叫做Unwind。Unwind引發香港內地金融股、油價 及商品價格受壓，而美元急升，相信Unwind到8月13日已完成，但唔代表對沖基金從此睇好歐美金融股（記住只係平倉）或睇淡內地金融股（都係平倉 啫），更加唔代表睇淡商品期貨及睇好美元（兩者都係平倉）。進入本周，大部分對沖基金position應該係square（中文好難譯，意思係空倉及好 倉皆唔多）。下一步點，則謀定而後動，估計全世界金融市場開始靜番落嚟；明白對沖行為後，可較了解近期一連串發生事，而唔係咩睇好美元、睇淡期貨等。
只 喺香港進行較小規模對沖行為，例如去年9月起拋空內房股，買入本港地產股。因為內地人行一再抽緊銀根及加息，內地房地產遲早下跌；去年9月起香港因追隨 美元減息，香港房地產必上升。上周五內地官員講話及人民幣滙價連跌十一個交易天，睇嚟內地利率再上升機會唔高，內地銀行存款準備金率再上調機會唔大； 反之香港卻有加息壓力。本周開始自然買番內房股，沽售本港地產股平倉。呢段日子內房股跌幅較本港地產股大好多，亦係賺到笑。上述係十分粗簡對沖行為，但 一般散戶做唔到，因無法借貨拋空，但最低限度亦應該知道人地喺度做緊乜，唔好一見買盤便以為睇好、一見沽盤便以為睇淡咁無知。
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