藍領盛世的年代

白領盛世（great white collar boom）已因由次按危機觸發的環球財務機構「大縮水」及華爾街大裁員潮而成過去。

過去一段長時間，父母諄諄善誘，引導後輩學習一門可以成為坐辦公室當白領的職業，現在經濟大環境已變，也許要鼓勵子女去學一門戴鋼盔在工場工作的技術了。

中國移動新上客情況

(ET Net News Agency, 20 May 2008) China Mobile (00941) said the number of its newly added subscribers decreased 4.8% from 7.78 million units in March to 7.41 millin in April.

The total number of its subscriber increased from 982 million to 400 million for the4 months ended April 2008. (PL)

《經濟通通訊社２０日專訊》中移動（００９４１）宣布，４月上客量下跌至７４１萬名，３月為７７８萬名，按月跌４﹒８％；而首４個月總用戶數目由３月底止的３﹒９２億名增至近４億名。（ｍｌ）

美國表現半死不活

美國表現半死不活，雖然預計不會出現衰退﹐但表示今明兩年的增長將十分疲軟。

事實上﹐正如一蹶不振的消費者信心指數和表明選民不安情緒的調查結果所表現出 來的那樣﹐許多經濟警兆依然存在。食品及其他商品價格的高漲令美國人縮減開支﹐也加劇了人們對通脹的擔憂。據汽車組織AAA統計﹐截止週二﹐原油價格的飆 升已使汽油達到平均每加侖3.73美元。房價繼續下跌﹐許多經濟學家預計這一因素會抑制未來幾個月的開支。

美國退稅1千多億，且看3個月後的GDP表現。

首四個月保費

中國人壽（０２６２８）（滬：６０１６２８）公布，今年首四個月保費收入１２８０億元人民幣，同比升４３﹒２％，去年同期為８９４億元人民幣。

中國平安保險（０２３１８）公布，首四個月旗下中國平安人壽保險錄得逾３５１億元（人民幣，下同）保費收入，較去年同期約２７５﹒３億元，升２７﹒５％。　　期內，平安財產保險、平安健康保險及平安養老保險，分別錄得９８﹒８億元、４８３萬元及逾５﹒５７億元保費收入。（ｖｙ）

綜合成本率反映業務盈虧

　　大規模天災屬一次性賠償，只會影響保險公司短期的利潤。投資者分析保險股，始終要專注其業務運作。從保險公司財務報表的3項數據：賠付率、費用率及綜合成本率，投資者便可窺探其營運情況。

　1. 賠付率

　　意義：反映保險公司的賠償狀況。賠付率愈高，即當年的賠償金額佔總體收入愈多。

　　公式：賠付率 = 賠付損失 ÷ 已賺淨保費

　2. 費用率

　　意義：反映公司除了賠付損失外的其他成本開支比例。費用率愈高，即公司花費愈多成本來賺取保費收入。

　　公式：費用率 = 遞延保單獲取成本的攤銷、一般行政及管理費用的總和 ÷ 已賺淨保費

　3. 綜合成本率

　　意義：綜合成本率低於100%，代表保險公司的承保業務有利潤；高於100%，則代表承保業務現虧損。

　　公式：綜合成本率 = 賠付率 + 費用率

窮人孩子早當家

琴晚同一個大學同學去食飯，佢車左架車黎同我去個camp site燒烤。佢同我講話佢下年唔返工，流浪一年。我好羨慕佢年輕時可以如此輕狂，仲叫我買車唔好計黎計去，買返黎玩半年，玩完賣返出去，最多駛幾千銀。

雖然算不上真正是窮人的孩子，但在過早地經歷了人生的磨難之後，也較早地體會到了人生的含義，懂得了做人的道理。因此，對於生活得來的一分一毫都變得很執著，也有人說這使人變成一個很懂事的孩子。但在人生的犧牲卻很大，是無法補償的。

當你看見大家一同起步的同學朋友們，都開始進入另一個階段的時候，你卻仍在一步一步艱辛的爬，真有點不是味兒。但你比人遲起步一代，你又可以怎樣？

如果我可以選擇，我寧願自己是一個不會打算的人，這樣會使我過得更開心。

穷是前进的动力，于是穷人的孩子应该很懂事，从小目睹父母的辛劳、体验生活的困苦，得知“热爱生活”的道理，有着奋斗与吃苦的自觉。但你願意當一個窮人嗎？

招行︰宏調催化內銀轉型

招商銀行（3968）行長馬蔚華昨在北京表示，宏觀調控帶來不確定性，讓招行等商業銀行感受到壓力，促使招商銀行從主要依靠信貸業務、贏取利差收入，向發展中間業務、轉型成為零售銀行。 由倚重信貸 轉向零售銀行 　　馬蔚華表示，中國的商業銀行過去主要依靠貸款，可是如今這種模式已經愈來愈難以為繼，令銀行轉型成為共識。他指出，招行在轉型方面起步較早，近幾年一直在大力發展轉型的業務，例如發展信用卡、零售消費貸款、理財與財富管理、私人銀行等業務。貸款方面，招行則關注有前景的中小企業，開展現金管理、企業年金、貿易融資等業務，大力抓中間業務，以降低對利差收入的倚賴。 　　不過，馬蔚華同時指出，招商銀行非利差收入比例還較低，前年僅佔13%到14%，去年有所提高，而香港及國外銀行非利差收入普遍佔總收入30%到50%。 　 　作為全國政協委員的馬蔚華，將在本屆政協會議上提出修改《中華人民共和國證券投資基金法》，如目工商銀行（1398）、中國銀行（3988）、建設銀行 （0939）三大行託管了160多家基金，但這些基金都不能持有三大行的股票，限制了基金業發展的空間，也限制了已上市的託管銀行與其他商業銀行的公平競 爭。

人生最大風險係：一、結婚；二、買樓；三、自己做生意。

好多人唔明白風險與回報嘅關係。其實，人生最大風險係：一、結婚；二、買樓；三、自己做生意。反之，風險最細係揀股，因為揀錯股份後損失15％可以止蝕賣 出去，損失受局限。反之，買樓時做錯決定（由於大部分收入作供樓），再將它賣出去可以損失慘重，而結錯婚更加係一生一世。但大部分人唔視結婚為高風險行 為，亦唔認為買樓涉及很大風險；反之，投資股票卻視為高風險，真是奇哉怪也！其實，只要事前做足功課，投資股票絕對係低風險項目，起碼較結婚、買樓或自己 做生意風險低許多。

人工加唔倒10%姐係變相減人工

2007年全年中國央行10次上調存款準備金率﹐其中去年12月的存款準備金率調整幅度達到100個基點。

內 地 4 月 居 民 消 費 價 格 指 數 按 年 上 升 8.5% ， 其 中 食 品 價 格 上 升 22.1% ， 非 食 品 價 格 升 1.8%。

今年人工加唔倒10%姐係變相減人工。

中國的通貨膨脹問題正變得日趨複雜

中國的通貨膨脹問題正變得日趨複雜。食品價格上漲速度減緩﹐但是其他方面的價格開始攀升。

總 體通貨膨脹率水平已經從今年2月的較上年同期上升8.7%這一近期高點略有回落。而且﹐隨著豬肉等一些關鍵商品的價格企穩﹐總體通貨膨脹率在未來幾個月將 進一步下降。3月份通貨膨脹率小幅降至8.3%﹐不過經濟學家們表示﹐將於下週公佈的4月份通貨膨脹數據可能仍將維持在8%以上。中國央行行長周小川5月 4日曾表示﹐預計未來幾個月通貨膨脹的上升幅度將更加溫和。

發達必須三代

阿爺嗰代想發達必須三代（第一代克勤克儉累積原始資本，第二代做生意將資本擴大，到第三代才大富大貴）。我地呢代一代人已可發達，例如1967年恒生指數 67點到2007年32000點，四十年內恒指升四百七十七倍；1967年用1萬元到2007年變成1000萬元並唔困難，變成1億元有一定難度，但變成 10億元亦大有人在。現今社會認為，用一生人去發達已無法享受發達成果，現代人嘅要求係四十五歲前發達，即只用二十年時間去賺取1000萬元（最低要 求）、1億元甚至10億元，然後四十五歲後去嘆世界，此乃點解嗰D高風險高回報率項目咁受歡迎之底因。

但係事實上大部份既窮人，用普通既方法根本無法實現大富大貴既夢想，因為智慧係需要積累既，如果你現在仍只係一元一元咁儲緊原始資本，又點會有做生意既智慧？更難講話大富大貴既氣栢。

你唔enjoy呢個克勤克儉既過程，最終結果就係痛苦一生，因為你成功既機會幾近乎零。

中國移動新市場

中 國 移 動 表 示 ， 並 未 有 參 與 競 購 南 非 移 動 電 訊 商 MTN ， 但 重 申 對 進 軍 非 洲 電 訊 市 場 感 興 趣 。

董 事 長 王 建 宙 出 席 股 東 大 會 表 示 ， 一 直 物 色 不 同 機 會 ， 進 軍 非 洲 電 訊 市 場 。

中 國 移 動 董 事 長 王 建 宙 表 示 ， 總 共 投 入 142 億 元 人 民 幣 為 內 地 3G 服 務 進 行 商 業 試 用 ， 在 8 個 城 市 建 立 1 萬 4 千 多 個 試 點 ， 不 過 ， 他 拒 絕 透 露 客 戶 數 字 。

他 在 股 東 大 會 後 說 ， 支 持 內 地 的 3G 制 式 ， 會 設 法 完 成 商 業 試 用 ， 集 團 會 繼 續 測 試 及 進 行 系 統 改 進 。 他 又 說 ， 中 移 動 會 跟 南 韓 三 星 公 司 合 作 ， 向 北 京 奧 組 委 官 員 及 工 作 人 員 提 供 1 萬 5 千 多 套 3G 手 機 及 服 務 。

王 建 宙 又 提 到 ， 內 地 電 信 業 重 組 準 備 工 作 進 行 當 中 ， 目 前 未 收 到 正 式 文 件 。 至 於 集 團 回 歸 A 股 上 市 ， 集 團 態 度 積 極 ， 但 未 正 式 啟 動 ， 亦 未 有 提 出 申 請 。

損益表

(百萬人民幣)	12/2007	12/2006	12/2005	12/2004	12/2003
營業額	356,959	295,358	243,041	192,381	158,604
經營溢利	129,238	96,176	78,264	60,951	52,959
除稅前經營溢利	129,238	96,176	78,264	60,951	52,959
稅項	42,059	30,062	24,675	19,180	17,412
少數股東權益	117	88	40	22	-9
股東應佔溢利	87,062	66,026	53,549	41,749	35,556
主要項目 (百萬人民幣)	12/2007	12/2006	12/2005	12/2004	12/2003
折舊	67,354	64,574	56,368	44,186	36,611
貸款利息	1,825	1,510	1,348	1,695	2,251
利息撥作發展資本	0	0	2	16	152
營業額增長 (%)	20.86	21.53	26.33	21.30	23.37
股東應佔溢利增長 (%)	+31.86	+23.30	+28.26	+17.42	+9.06
稅率 (%)	32.54	31.26	31.53	31.47	32.88
核數師意見	不保留意見	不保留意見	不保留意見	不保留意見	不保留意見

現金流量表

百萬人民幣)	12/2007	12/2006	12/2005	12/2004	12/2003
經營業務之現金流量	204,284	179,607	156,294	121,886	103,489
已收利息	3,880	2,430	1,468	939	656
已付利息	(1,802)	(1,414)	(1,635)	(2,040)	(2,640)
已收股息	31	39	51	84	48
已派股息	(34,088)	(26,162)	(18,894)	(8,349)	(10,018)
投資回報及融資費用之現金流量	(31,979)	(25,107)	(19,010)	(9,366)	(11,954)
已繳/(退回)稅項	(35,672)	(30,261)	(24,585)	(18,107)	(17,955)
增添固定資產	(98,523)	(76,969)	(66,027)	(58,367)	(43,871)
投資增加	0	(3,410)	0	(12,238)	(5,200)
出售固定資產	20	80	132	93	233
其他	(28,447)	(41,011)	(22,740)	(3,813)	(6,158)
投資活動之現金流量	(126,950)	(121,310)	(88,635)	(74,325)	(54,996)
融資活動前之現金流量	9,683	2,929	24,064	20,088	18,584
新增貸款	0	0	0	0	760
償還貸款	0	(104)	(2,455)	(9,793)	(12,790)
股本融資	1,614	4,093	3,422	703	0
償還定息/債項工具	(3,000)	0	(5,611)	(4,978)	0
融資活動之現金流量	(1,386)	3,989	(4,644)	(14,068)	(12,030)
現金及等同現金之增加/(減少)	8,297	6,918	19,420	6,020	6,554
年終之現金及等同現金項目	78,859	71,167	64,461	45,149	39,129
核數師意見	不保留意見	不保留意見	不保留意見	不保留意見	不保留意見

中移動已為下一個開發市場作好準備，中移動由2003年至金營業額增長1.3倍，溢利增長1.4倍 marginal profit increase , 反觀折舊 上升83%only, 反映規模效益日漸對公司有良好影響。

年終之現金及等同現金項目, 同期則增長97.5%, 但需留意派息比率已增加5.8倍, 故如此良好的cashflow實在令人驚訝。

估計今年年終上客已達5億用戶，未來增長將保持15-20%, 相比這五年的高速期有放緩的迹象。未來的增長來自非通話收費及新地區市場開發，相信中移的策略是為計劃3年內市場進入飽和點而計劃非洲市場，相信中非的交情有助中移開發非洲市場，非洲最大手機服務商MTN去年上半年營業額增長35%，遠遠超過法國電訊去年全年3%的營業額增長。以中移動的保守策略應不會以高溢價購買MTN, 同時這舉動亦容易引起國際關注，且看中移動用什麼策略進入該場。

Vodafone近年不斷收購新興市場資產，以抵銷歐洲核心業務放緩的影響，去年以109億美元收購印度第4大手機服務商HutchisonEssar， 奠下其在當地手機市場的重要地位。印度現時是全球增長最迅速的手機市場，手機用戶以每月800萬人的速度增加。連一直專注於美國本土市場的美國電話電報 （AT&T）亦覬覦印度市場。但對於赤化的市場，歐美等地則無計可施，故估計中移動並不會於非洲與這些巨頭正面交鋒。

另一方面，從smartone的股價看出，一個成熟市場，加入3G的發展並未能改善其經營環境。我大膽認為只有4G(流動wireless)才是改變電訊公司營利的武器，因為他能改變人的生活習慣。有時間我會從網通了解現在固網的發展的歷史，參考香港固網的滲透率，了解國內發展4G所帶來的機會。

國 壽 加 碼 19 億 養 老 險

中 國 人 壽 （ 2628 ） 公 佈 ， 以 總 代 價 18.55 億 元 （ 人 民 幣 ． 下 同 ） 向 旗 下 中 國 人 壽 養 老 保 險 公 司 進 行 增 資 ， 在 增 資 完 成 及 第 三 方 認 購 完 成 後 ， 國 壽 持 有 養 老 保 險 公 司 的 股 權 將 由 75% 增 至 92.2% ， 註 冊 資 本 由 6 億 增 至 25 億 元 ， 以 進 一 步 拓 展 在 內 地 的 養 老 險 業 務 。

軟銀集團

軟銀集團於1981年由孫正義創立，並於1994年在日本上市，主要致力於IT產業的投資，其在全球投資的公司已超過600家，並在300多家IT公司擁 有股份，孫正義本人也因此被稱為“互聯網投資皇帝”。據悉，馬雲此次將受邀成為軟銀集團的第10位董事，參與軟銀的重大事件決策。阿里巴巴集團高級副總裁 金建杭表示，馬雲出任軟銀集團董事，將對全球互聯網的協作與推動起到積極作用。

阿里第一季

阿里巴巴(1688.HK)今年首季錄得純利3.01億人民幣, 按年升1.1倍; 營業收入按年增長53%至6.80億人民幣。首席執行官衛哲表示, 美國經濟雖有放緩情況, 但其首季國際及中國交易市場營業收入理想, 相信中國業務全年增長仍然強勁, 並已就美經濟低迷潛在影響作準備, 有信心可交出令人滿意的全年業績。 衛哲稱, 阿里巴巴正重組其銷售隊伍, 目前誠信通已有80萬名客戶轉至新的客戶經理, 相信重整架構有助提升未來銷售表現, 料最快今年第3季回復正常水平, 今年第4季至明年會有較顯著效果, 估計可令客戶網絡及整體效率推至歷史高水平。 阿里巴巴表示, 截至今年3月底止共擁32.71萬名付費會員, 按年升35.6%, 按季增長7.1%, 中國誠信通首季付費會員升36.7%至28.6萬名, Gold Supplier付費會員升42.3%至2.85萬名, 國際誠信通付費會員升5.5%至1.25萬名。 阿里巴巴首季國際交易市場營業收入按年升43%至4.64億人民幣, 主因Gold Supplier會員數量及增值服務銷售額增加, 中國交易市場營業收入升81%至2.16億人民幣。 該公司首季毛利率由上年同期87.1%升至期內88.4%。 阿里巴巴指出, 截至今年3月底, 遞延及客戶預收賬款達19.136億人民幣, 相對去年同期14.81億及去年底19.198億人民幣, 環比增長略有下降, 主要因客戶簽單的季節性因素, 及受2月雪災及本季度銷售隊伍重組影響所致。

阿里巴巴表示勝本人預期，首季業績有100%以上的增長，收入主要由舊有客戶成長所帶動，新增客戶速度並不太高，但公司向印度印度B2B傳媒公司Infomedia India達成戰略合作夥伴關係，共同開發印度市場，亦同時在進行日本市場開發的戰略規劃持正面的態度，詳情需等待有關交易完成及作出披露才更清晰。

美國儲局減息1/4厘後，並遍預期美國受通脹壓力影響下會停止減息。國會亦有1:9通過減息變為2:8表示再減息空間有限。美國減息潮完結，國際商品價格亦回軟，大致仍需觀察美國於6-7月的領先指標才知道經濟復蘇期有多長。

中國銀行業於第一季普遍交出超預期的增長，主要受益於存貸息差拉濶所影響，在存款準備金不斷提高下，銀行業仍有好增長，表示商業對貸款需求仍然強勁，唯考慮國內勞動法及人民幣升值造成低端出口工業受創所影響，下半年利潤可能有所回落。

招行收購母公司保險業務，招行管理層表現令人刮目相看

招行上半年買入價 : P/B =5
4.93*5= $24.65
下半年買入價
4.93 *6=$29.58

中移動 下半年買入價 : 4.4*1.3*25=上限143
下限143 *0.85=121.55

中人壽 P/EV=3

9.9*1.25*3*0.85= 31.55