國內又好又貴的大trend

醫療保健(2010,1177,8058,2005)、食品(1068,322)、服裝零售(2020,3998)、體育用品(1368)、電信科技(818,800)、人壽保險(2628,2318,2601)

在負利率環境和流動性過盛(*歐洲危機已經推遲了環球主要經濟體的退市和加息計劃), 加上股票估值和Market P/E & Dividend yield的泡沫問題相對過往不算太大, 以及Expected earning yield大幅高於10 yrs treasury bond yield的情況下, 我認為整體熊市到臨的機率不算太大。但股價發展始終是看盈利、估值和市場預期, 相信不同版塊是會各自出現牛和熊的發展現象.

巨型Cycle的Deep V

歐洲債務危機再次對市場復蘇響起警鐘，市場下調復蘇增長預期.
由於YoY Basic, 上年度下半年的增長勢頭能否持續並展開長期升浪使大部分持重貨的資金感到疑問
故此, 基金及公司manager應對未來半年持保守態度而掟貨.
但在中國市場中, 發生的應是增長放慢而已, 本人未能在Deep V rellocation 中食到錯價是因為並未在過程中建立相應的估值策略, 以致錯失機會.

因此, 確定long cycle及長期估值對自己十分重要, 這樣才能在Deep V中找到方向.

29/5反彈浪中2010,268,1177,1099等的估值correction已大致完成,相信又會再次行返range trading.

展望:
持續出現的trend 仍是內需, 醫藥, 保險等
汽車家電中線將走弱

一些內地打壓及產能過剩的調控如果完成, 將會重展新的cycle.
建議留意新能源類及建材類, 因為這仍是國家長線發展的需要

高PE股成調整對象, 市場對經濟增長產生質疑

内需类股票全部以20倍，30倍市盈率倍倍升的故事不知不覺間已成為大部份人接受的現實。而且開始認為20倍的內需股是便宜貨。我們不難發現這種市場認為的高速增長能否維持？由3月起，市場收緊銀根及對房地產的打壓，相對影響資產持有人的消費意慾及能力。同時，由李寧(2331.hk)首季增長低於預期，我們可以考慮兩點：

1. 市場過份高估內需的動力，市場已透支增長的動力於股價之上

2. 經濟形勢並不如大部份人的預期，當二三線城市的消費力被大量釋放後，有機會出現短時間的枯竭現象? 如家電, 汽車, 體育用品等......

另一情況, 摩根士丹利首予中國生物製藥<01177.hk>評級「增持」，認為其著眼專利藥品及率先面世非專利藥，可受惠09年《國家醫療保險目錄》帶動銷售增長；加上政府鼓勵創新，毛利侵蝕有限，預期三年內每股盈利倍增，即2012年有0.17元，目標價5元。 配合羅欣藥業<08058.hk>首季純利倍增至1.07億元人民幣，營業額升54%，毛利升87%。能找出今年藥品股是大勢。

市場立即大手增持藥品股，我相信大部份人都無能力分析藥品股的前景，大犘的出手及市場的行動表現出藥品股未來的好前景因素已大量被釋放出來，但由於這種良性旳大趨勢可以以年來計算，故相信未來一兩年周期仍會有良好的增長勢頭，但未買藥業股的大眾顯現要付上高風險來持有這些股票。

中長期而言，非常看好中移動與內地地產行業。詳情於下文述。

本年度多次成功買入高增長版塊，證明自己的選擇版塊能力有進步，但大部份並未能成功食大浪。歸究原因，是PE高之恐懼及壓力以致過早沽出。因此，當選中高增長股，應力求於業績公佈每每清楚找出PEG及周期的長短才考慮持有的時期，不宜因一時波動而止賺止蝕。