為什麼$93敢買, $66蚊卻不敢買?

1.心理因素
借錢造成心理壓力，影響作出正確的決定。

2.部署不足
由於工作太忙, 未有時間對當前形勢作出部署。無疑，市場都於相對優勢的分析比較好，這點需要考慮。


3.對國際形勢及金融系統的不了解

風險=機遇
風險可分為
1.系統性風險
2.行業周期風險
3.企業風險
如果風險從企業價值中作出過份反應便是購入的機會。

選擇職業要注意五點，呢個世界只有懶人冇蠢人

呢個世界只有懶人冇蠢人；只要多學習，自然熟能生巧，甚至出人頭地。

選擇職業要注意五點

　　投資有成功有失敗；上述同勤力係無關。成功嘅投資者都了解商業及股市周期而加以利用，不會喺去年10月全身投 入，明白潮起潮落嘅威力。冇人喺商業周期低潮ring the bell，例如喺2001年叫你買金及資源股；亦冇人喺高潮時發出all clear嘅訊號。一切都要自己心領神會；升市三五七年便要小心，任何升市短嘅三年，長嘅七年。投資成功第一守則係人地頭腦發熱時，自己最好行開D。

　　賓州大學調查發現，67%大學畢業生，冇法適應今天嘅job market，可以話係學非所用。

　 　搵到一份人工15000元嘅工作，年年加人工5％，每年把15％收入儲起嚟，每年又喺投資市場賺10％回報，到五十五歲開始踏入退休年齡時擁有幾多？答 案係大約800萬元。上述仲未扣除買樓供款及結婚生仔嘅供書教學開支；亦未計未來三十年通脹率蠶食嘅購買力（香港三十年前嘅100萬元購買力，相等於依家 嘅3000萬元）。Not bad, but it is still bad!

　　青春本身係無敵，喺選擇職業之時要注意：一、唔好投身 前途有限嘅行業；例如我老曹喺1968年放棄咗紡織業，投身證券業，雖然當年喺紡織廠收入較證券行高30％；二、唔好投身嗰D唔肯擴充嘅企業，公司唔怕 細，最重要係老闆要有野心；1973年我老曹放棄咗《明報》，投身《信報》，1973年《明報》老闆已冇野心，反而當年行止兄卻野心勃勃；三、唔好畀工作 搵你，而係你去搵工作，向自己心儀嘅企業發自薦信，努力進入自己認為有前途嘅公司，而非到job market搵工做；四、入咗公司後，了解公司嘅目標及方向。協助公司早D達標及追隨公司嘅方向（如自己方向同公司唔同，請早D走人）；五、專注及增加職 業上所需嘅知識，建立自己嘅人際關係，年輕人應該肯捱肯博，勇於表現自己，建立自己嘅團隊（一群想法相同嘅年輕人互相鼓勵，齊齊上位）。多D交際，少D打 機（或睇電視）。

　　如冇法喺三十歲前賺100萬元，你嘅前途已令人擔心。三十歲前投資不妨博D（但唔好借錢），甚至輸到乜都無晒亦可從新 嚟過，但唔好忘記三件事：Be good（對朋友要好，同時有良好嘅態度）；Be honest（唔好呃人，人地會記你一世）；Be happy（幾時都要快樂，今天輸錢，明天忘記，因為快樂嘅人才會幸運）。

　　只有咁樣，你先至可以脫穎而出，五十五歲（或六十五歲）退休前可以講句我對今生無悔！如果唔係，你就同賓州大學調查中發現嗰67％大學生嘅情況一模一樣—人到中年萬事憂。

房產投資風險上升

引述《中國證券報》， 消息人士透露，中保監緊急對保險業的房產投資摸底。

消息指，中保監於上周六要求保險商在3小時內將房產資產情況上報，特別是投資性資產，惟沒有作說明。

對沖的兩種方法(From 曹仁超)

我地成日聽到對沖（Hedging）呢個字，但唔少人仲唔知對沖係乜，只知係同時買入及拋空某D股份；為增加大家對對沖認識，我老曹就以去年次按危機為例，解釋對沖運作。

去年8月次按危機出現，聯儲局為金融體系注入資金以免情況惡化；9月開始到今年4月聯儲局把美元利率由5.25厘降到2厘，面對上述情況身為對沖基金經理應該點做？

一、 假設次按危機惡化，歐美銀行股同金融股股價必然大幅下跌。第一個做法自然係拋空歐美銀行股同金融股。假如次按危機冇估計中差，銀行股同金融股反因聯儲局減 息而上升咁點辦？基於以上假設，去年9月對沖基金不但大量拋控歐美金融股同銀行股，同時買入咗大量中國內地銀行股同金融股。理由係：甲、如果次按危機惡 化，歐美金融股必首當其衝，內地金融股必係受影響最少者，跌幅自然唔及歐美金融股。如拋空歐美金融股，買入中國內地金融股，只要歐美金融股跌幅大過內地金 融股已可賺大錢；乙、如果美國減息令全球金融股上升，唔受次按影響內地，金融股升幅一定較歐美金融股大。因此，對沖基金去年9月起便喺歐美建立空倉，喺 香港建立好倉。此乃9及10月港股內地金融股突然大升理由。今年7月14日美國證監處立例禁止「裸空」至8月13日止，對沖基金被迫喺呢段日子補回去年 9月拋空美國金融股，同時拋售响香港上市內地金融股，面對巨大外資拋售內地金融股壓力加上「外資」大量流出（因平倉），造成7月15日港股下跌。上述對 沖行動叫做跨境對沖，即同時拋空歐美金融股及吸納香港上市內地金融股，亦係最常見對沖行為。

二、次按危機出現，聯儲局減息必然引起美元滙 價回落，商品價格上升。進取型基金經理去年9月大手拋空歐美金融股並將資金用作購買商品期貨（尤其係原油）。呢類對沖行為叫做跨行業對沖，但風險極大，因 一旦睇錯市可以兩頭輸。如果睇啱就左右逢源賺到笑，形成資金喺去年9月由股市流向商品期貨。上述對沖行為亦因美國證監立法阻止無貨拋空而被迫平倉，形成 歐美金融股股價急升，相反原材料價格尤其係期油就急跌。

去年9月對沖基金拋空歐美金融股，買入本港上市內地金融股；進取對沖基金拋空歐美 金融股，呢D買入商品期貨行為，叫做建立長短倉。今年7月14日至8月13日受法例所限而平倉叫做Unwind。Unwind引發香港內地金融股、油價 及商品價格受壓，而美元急升，相信Unwind到8月13日已完成，但唔代表對沖基金從此睇好歐美金融股（記住只係平倉）或睇淡內地金融股（都係平倉 啫），更加唔代表睇淡商品期貨及睇好美元（兩者都係平倉）。進入本周，大部分對沖基金position應該係square（中文好難譯，意思係空倉及好 倉皆唔多）。下一步點，則謀定而後動，估計全世界金融市場開始靜番落嚟；明白對沖行為後，可較了解近期一連串發生事，而唔係咩睇好美元、睇淡期貨等。

只 喺香港進行較小規模對沖行為，例如去年9月起拋空內房股，買入本港地產股。因為內地人行一再抽緊銀根及加息，內地房地產遲早下跌；去年9月起香港因追隨 美元減息，香港房地產必上升。上周五內地官員講話及人民幣滙價連跌十一個交易天，睇嚟內地利率再上升機會唔高，內地銀行存款準備金率再上調機會唔大； 反之香港卻有加息壓力。本周開始自然買番內房股，沽售本港地產股平倉。呢段日子內房股跌幅較本港地產股大好多，亦係賺到笑。上述係十分粗簡對沖行為，但 一般散戶做唔到，因無法借貨拋空，但最低限度亦應該知道人地喺度做緊乜，唔好一見買盤便以為睇好、一見沽盤便以為睇淡咁無知。

小額人身保險

中國保監會公告稱, 中國人壽(SHA 601628 HK 2628)日前舉行農村小額保險試點啟動暨新產品上市會議, 這標志著中國農村小額保險項目正式進入試點階段。 保監會進一步指出, 中國人壽此次推出的9款農村小額保險產品全部是保障型產品, 7款為人身意外險, 2款為定期壽險, 從現在開始, 在廣西、甘肅、黑龍江、山西、江西、湖北、河南、青海、四川等9省區試點銷售, 條件成熟後在全國推廣。產品設計體現了服務低收入農民的特點：一是保費低廉, 費率比市場現行類似產品低20%左右; 二是保障適度, 保額在1萬到5萬元之間; 三是保單通俗, 農民容易理解。 保監會稱, 目前還有多家壽險公司正在積極籌備申請小額保險試點, 保監會將嚴格審核, 逐步推進試點工作。 中國保監會主席助理陳文輝表示, 發展小額人身保險的核心在於探索適合農村市場的保險發展新模式, 擴大農村人身保險的覆蓋面, 各方要通力合作, 確保實現小額人身保險試點目標。

屋內不止一隻螞蟻

當你發現螞蟻的時候，屋內應不止一隻螞蟻。

繼中移動被大量拋售後，其他中資股亦同樣被拋售。
這是de-leverage 的第二階段。

第一階段的de-leverage由credit crunch所由起，第二階段的則由demand destruction所引發，看來經濟的災後重建遠比想像中漫長。

譚甫屯的投資原則非常簡單。第一是他不相信技術分析，為基礎（實力）分析的忠實信徒；第二是他只考慮股價低於資產淨值的公司，而一旦購進，持有期通常五年。在經濟增長期，這種方法是可行的，不過，準確地評價一家公司的財政結構及業務前景，這類基礎分析的硬工夫，卻需要投入大量時間，這是何以他長時期每周工作八十小時─退休後（不替客戶而為自己管理資金）仍工作六十小時的原因。

Most important thing in investment is Asset Allocation and stock picking.
炒短線者係幾十年經驗纍積結果，其中95％同分析市場心理技術有關

中國正在放鬆商業銀行信貸額度以刺激經濟增長

中

國正在放鬆商業銀行信貸額度以刺激經濟增長﹐因為週五公佈的數據顯示﹐中國七月份製造業活動出現了放緩乃至萎縮勢頭。

放鬆信貸額度控制說明中國政府正在迅速貫徹上週作出的同時確保經濟穩定增長和抑制通貨膨脹的決策。今年早些時候開始實施的信貸額度控制是中國貨幣緊縮政策的重要組成部分。

當製造業以高速放緩乃至萎縮時, 而內需未能正面接上，便會產生產業空洞期，故中央政府必須力拓製造業以成功過渡，但製造業強弩之未可期。


放鬆商業銀行信貸額度, 同時使放貸息下降, 製造業以成功渡過難關，但對銀行業幫助很少。

中國首家碳排放配額交易所在北京掛牌

中

國首家環境交易所週二在北京正式掛牌﹐將開展碳排放配額交易﹐新華社(Xinhua News Agency)網站報導。

中國政府希望該平台能夠改變過去國內碳排放交易價格遠低於國際交易價格的局面。國際市場上碳排放交易價格一般在每噸17歐元左右﹐而中國國內的交易價格在8至10歐元左右。

報導稱﹐該交易所將增進碳排放交易過程的透明度和信息量。

世界銀行(World Bank)的資料顯示﹐中國一直是碳排放交易的最大受益方﹐該行稱目前中國出售的減排額佔全球的70%以上。

碳排放配額交易將是人類未來環保企業的一大動力。

西風東來, 黑暗隧道見晨光

今天公佈業績，西方的風暴已經開始吹動本港， 無論出口、金融業均見倒退。地產業及銀行業的撇帳將仍有機會持續增加，直至英美地產市道回穩。


由於原材料價格及食品價格急升，所帶動的通脹將成過去。展望全球經濟將出現產業轉移而做成不同的行業週業用以支持不同國家的經濟發展。展望金磚四國將由生產國轉為內需型經濟，出口增長放緩之際進口卻在加速增長﹐從目前的形勢來看﹐中國貿易順差很可能已在今年年初見頂﹐此後會逐步下降。第二季度中國全球商品貿易順差為576.2億美元﹐較上年同期縮水了13%。

大多數經濟學家都認為﹐中國巨額貿易順差收窄是不可避免的﹐也基本令人滿意。不過﹐由於出口近年來一直是中國經濟增長的重要推動力﹐許多人擔心出口下滑會導致中國整體經濟增長放緩

吾等應多考慮其增長。

中電信成長路難行

中電信（728）落實接手ＣＤＭＡ網絡及業務後，展示其發展流動通訊業務的藍圖。瑞銀看好中電信長遠能增長至與中移動抗衡，並成為唯一的主要競爭對手，但路卻難行。

基於C網由母公司接手，要作利潤分成26%, 同時中電信需於未來兩年大量搶客及作網絡投資，所以利潤及派息必定有所保留，就算客戶真能增長亦需放棄APRU, 同時, 所爭取之客戶亦會以低端客戶為主，增值服務發展空間亦大打折扣，唯有值得投機的就是大行對其評級的改變。

以其現時12.68的expected PE, 相信如負債情況有所改善，將可作重估至15-18倍PE。

馬雲呼籲阿里巴巴全體準備過冬

7月23日，阿里巴巴集團董事局主席馬雲發出題為《冬天的使命》的內部郵件，號召阿里巴巴全體準備“過冬”。原因是，他認為全球經濟將進入非常困難的時期，且預計這“冬天”將非常漫長。這不是馬雲第一次提“過冬論”，但卻是第一次把“過冬”籌備工作提上日程。去年12月，馬雲曾在一個論壇中坦言，阿里巴巴上市的一個重要原因，是為了融資給“過冬”做準備。如今，距離阿里巴巴赴港上市的日子尚未滿一年。

中移動上客755萬,中電信投資WiFi

中移動（00941）及中電信（00728）分別公布6月份營運數據，中移動新增用戶數延續强勢，單月增755萬戶，符巿場預期，總用戶達4.14億戶。

雖然中移動營運數據表現理想，但近日股價仍未能向上突破。中移動股價昨升2.3元或2.2%，收報106.5元。有分析員稱，短期仍受政策風險拖累，需待中移動宣布中期業績，才能為股價帶來刺激。

新款萬能型產品及房地產投資

1. 8月1日，中國人壽保險股份有限公司新款萬能型產品——國壽瑞祥終身壽險(萬能型)正式亮相銀川市場。與以往萬能險產品不同，在保監會新的萬能險精算規定頒佈後面世的國壽瑞祥終身壽險(萬能型)強化了個人萬能險的保障功能，更加貼近客戶需求，體現了對客戶利益的保護。

中國人壽相 關負責人介紹．與目前市場上的同類產品相比．國壽瑞祥終身壽險(萬能型)最突出的特點是能夠為客戶提供更加靈活、全面的長期保障與理財方案。 ’在保險期間內，國壽瑞祥終身壽險(萬能型)的客戶可以根據對風險保障的需求變換保險金額．根據自身不同階段擁有資金的情況自主決定交納保費的時間和金 額，還可以部分領取個人賬戶內的資金。“相當于在保險公司建立了一個既能提供風險保障，又可以隨時存取的個人賬戶，充分滿足了客戶自由支配個人財富的需 求。”中國人壽相關負責人說。

據悉．該產品在初始費用扣除上．充分體現了收費低廉的優勢“．同時客戶如果連續交費三年。從第四年度起。公司將額外分配當期應交期交保險費的2％。作為持續交費特別獎勵，交費越長，獎勵越多。 +中國人壽還為此次推出的國壽瑞祥終身壽險·(萬能型)設計三款專屬附加險．客戶可隨時選擇附加國壽安康重大疾病提前給付保險(A、B)、附加安泰意外傷害保險，獲得31種大病保障及高額意外傷害人身保障，使保險保障更加全面。

長期投資、穩定回報是該產品的另一個重要特點。該產品在確保提供風險保障的基礎上．向客戶承諾2．5％的個人賬戶年保底收益率。每月結息、月月滾利的結算方式可以為客戶創造更多的投資回報．有效保障客戶獲得長期穩定的投資收益。

’萬能險屬投資型險種．對市場環境和公司資金運作能力都有著較高的要求。據悉，中國人壽控股的中國人壽資產管理公司是目前屯國市場上最大的保險資產管理者和最大的機構投資者．負責管理中國人壽的資產，投資範圍包括銀行協議存款、國債、企業債、次級債、可轉換債券、金融債、證券基金和股票等。中國人壽相關負責人說，萬能險賬戶資產配置靈活．中國人壽在保證穩健的投資收益基礎上．在有效規避風險的前提下，根據市場特點和變化趨勢，將採取不同的資產配置策略．提高萬能險賬戶投資收益率。

“一份擁有。多重關愛”，國壽瑞祥終身壽險(萬能型)將滿足客戶全方位的需求。

2. 內地傳媒報道，中國人壽（02628）擬投資房地產市場，金額估計可能達800億元人民幣以上。內房股昨日普遍跟隨大市彈升，但美林認為內地樓市最快一年半始復甦，內房股現時仍未見底，大削富力地產（02777）及合生創展（00754）等股份的目標價。

遊戲規則不變，中國不會有長實、新鴻基

中國是一個計劃經濟，並不會有機會讓你暴利。

政策面：
新法例不停更新，對資本家不公平，政府會運用法例去使經濟平衡發展。

經濟面：
針對內房股，「由於宏調和融資較困難，對房地產股較為保守。」袁宏隆認為，部分房地產股的跌幅已經高達八成，淨值甚至比市值還要高，「可以漸漸考慮長線布局」。由於部分中型房地產公司因為市場資金供應較緊缺，再融資較難，股價可能會有再跌的空間，屆時「還會有便宜可以撿」。

美國由減息周期轉向加息

美國由減息周期轉向加息周期對抗通脹，令環球金融市場出現unwind的情況。資金退潮才知誰無穿泳褲，睇黎美國進入加息周期，不單制止經濟擴張，同時更使部份新興市場出現金融危機。資金紛紛規避風險。

展望，加息會導致美元轉強。

各國致力控制通脹為首要任務，放棄增長。

1. 企業成本上升，中國、美國增長放緩
2. 高油價將受美元轉弱影響而受壓
3. 通脹增速減慢
4. 人民幣升值放緩

被打壓的行業值得留意，中國的銀行、煤電類。
香港的樓價亦增速放緩但仍穩定上行。

鐵通,TD及mobile internet service

鐵通併入中移動代表電訊重組新紀元已開始，中移動務必需要發展TD-SCDMA, 同時與Vodafone 合組的公司必然是安排將來流動電話寛頻的重要動作，表示中移動必須行這步。價格下跌已反映中移動新重組所帶來的風險，同時，亞洲市場轉弱亦帶來機會。

中壽薄利多銷政策奏效

大市聚焦於電訊業重組及銀行併購新聞，中資保險股近日備受冷落，加上市場對A 股走勢仍是摸不清，這刻還是應該「回歸基本步」，重新研究保險股經營的基本情况，看看是否值得買入。

今年以來，中國整體保險業的保費增長迅速，1 至4 月的保費增長達六成；不過值得注意的是，大部分增長均是來自銀行保險（bancassurance）。

由於競爭頗為激烈，保險公司需要向銀行支付不少佣金，一般相信，銀保業務的利潤率遠低於一般靠經紀銷售的保險業務。

花旗早前便發表報告表示，雖然保費增長強勁，不過以中國人壽（2628）為例，大部分增長都是來自於銀保業務上升，而這類業務的收益正隨着股市升幅放緩而收窄，所以雖然保費增幅強勁，但相信對中壽的內涵價值將不會有很大的貢獻。

積極推銀保市佔率即升

中壽在保費收入的市場佔有率在去年底，一度下跌至40％，但自今年初積極靠銀行銷售產品之後，佔有率便回升至46％（見圖）。中壽「狂谷」銀保，亦說明了為何內地銀行今年首季非利息收入紛紛大幅飈升。

不過，高盛本周亦發表研究報告指出，撇除銀保業務的增長，中壽的 首年保費收入今年累計已升了28％，比去年全年的14％，以及去年同期的23％亦要高；另一方面，公司由去年下半年開始，陸續推出包括投資相連保險 （unit linked）及萬能險（universal life）等產品，兩款產品均是通過銀行途徑出售，雖然銀保業務利潤不高，但卻有助其新增業務價值上升。

薄利銀保助增新業務價值

高盛指中壽的新增業務價值將由去年的15％ 升至22％；而平保（2318）則維持平穩於21％水平。該行續指出，相信中壽及平保下半年仍能維持高保費增長，並且預計中壽下半年將會集中整合產品結構。

由此可見，中壽由今年初以來，靠銀保業務採取「薄利多銷」的政策， 「谷」大自己的市場佔有率，可以爭取新增業務價值有較快的增長，對支持中壽股價有利。

中国人寿新推瑞鑫两全分红险

日前，中国人寿推出一款集重疾、养老、理财及保障于一体的新产品——国寿瑞鑫两全分红保险。该产品由主险和重疾附加险两部分构成，投保范围为出生三十日以上、五十周岁以下的身体健康者，并且有10年、15年及20年三种缴费方式。

　　被保险人可享受的保险利益有：三倍基本保额的重大疾病保险金和生命保障金；每三年可享受基本保额8％的生存金；年满80周岁时还可获得三倍基本保额的祝寿养老金；每年还可参与公司分红。

過往支持樓市上升的因素

1. 供求失衡,長期樓市低迷使發展商發展意欲下降。
2. 通脹預期, 樓為對抗通脹的資產
3. 失業率低 , 金融業旺, 16.5% GDP來自金融
   
4. 金融市場注入國企，帶動股樓分家
5. 貨幣貶值, 增長良好, 價格變得便宜
   

密切留意美國消費數據及退稅影響

週五公佈的一份美國政府報告顯示﹐美國4月份個人支出增長0.2%﹐但與物價上漲相比﹐其增幅微不足道。3月份個人支出未作修正﹐仍為增長0.4%。

越南惡性通脹為亞洲國家敲響警鐘

越南實施的低利率引發了房地產熱﹐而與美元掛鉤的本地貨幣走軟導致了出口大幅增長﹐但此後該國情況卻急轉直下。今年以來﹐越南股市主要指數已累計下跌了55%﹐而物價還在一路飆升。越南政府本週早些時候表示﹐5月份的通貨膨脹折合成年率後略高於25%。

藍領盛世的年代

白領盛世（great white collar boom）已因由次按危機觸發的環球財務機構「大縮水」及華爾街大裁員潮而成過去。

過去一段長時間，父母諄諄善誘，引導後輩學習一門可以成為坐辦公室當白領的職業，現在經濟大環境已變，也許要鼓勵子女去學一門戴鋼盔在工場工作的技術了。

中國移動新上客情況

(ET Net News Agency, 20 May 2008) China Mobile (00941) said the number of its newly added subscribers decreased 4.8% from 7.78 million units in March to 7.41 millin in April.

The total number of its subscriber increased from 982 million to 400 million for the4 months ended April 2008. (PL)

《經濟通通訊社２０日專訊》中移動（００９４１）宣布，４月上客量下跌至７４１萬名，３月為７７８萬名，按月跌４﹒８％；而首４個月總用戶數目由３月底止的３﹒９２億名增至近４億名。（ｍｌ）

美國表現半死不活

美國表現半死不活，雖然預計不會出現衰退﹐但表示今明兩年的增長將十分疲軟。

事實上﹐正如一蹶不振的消費者信心指數和表明選民不安情緒的調查結果所表現出 來的那樣﹐許多經濟警兆依然存在。食品及其他商品價格的高漲令美國人縮減開支﹐也加劇了人們對通脹的擔憂。據汽車組織AAA統計﹐截止週二﹐原油價格的飆 升已使汽油達到平均每加侖3.73美元。房價繼續下跌﹐許多經濟學家預計這一因素會抑制未來幾個月的開支。

美國退稅1千多億，且看3個月後的GDP表現。

首四個月保費

中國人壽（０２６２８）（滬：６０１６２８）公布，今年首四個月保費收入１２８０億元人民幣，同比升４３﹒２％，去年同期為８９４億元人民幣。

中國平安保險（０２３１８）公布，首四個月旗下中國平安人壽保險錄得逾３５１億元（人民幣，下同）保費收入，較去年同期約２７５﹒３億元，升２７﹒５％。　　期內，平安財產保險、平安健康保險及平安養老保險，分別錄得９８﹒８億元、４８３萬元及逾５﹒５７億元保費收入。（ｖｙ）

綜合成本率反映業務盈虧

　　大規模天災屬一次性賠償，只會影響保險公司短期的利潤。投資者分析保險股，始終要專注其業務運作。從保險公司財務報表的3項數據：賠付率、費用率及綜合成本率，投資者便可窺探其營運情況。

　1. 賠付率

　　意義：反映保險公司的賠償狀況。賠付率愈高，即當年的賠償金額佔總體收入愈多。

　　公式：賠付率 = 賠付損失 ÷ 已賺淨保費

　2. 費用率

　　意義：反映公司除了賠付損失外的其他成本開支比例。費用率愈高，即公司花費愈多成本來賺取保費收入。

　　公式：費用率 = 遞延保單獲取成本的攤銷、一般行政及管理費用的總和 ÷ 已賺淨保費

　3. 綜合成本率

　　意義：綜合成本率低於100%，代表保險公司的承保業務有利潤；高於100%，則代表承保業務現虧損。

　　公式：綜合成本率 = 賠付率 + 費用率

窮人孩子早當家

琴晚同一個大學同學去食飯，佢車左架車黎同我去個camp site燒烤。佢同我講話佢下年唔返工，流浪一年。我好羨慕佢年輕時可以如此輕狂，仲叫我買車唔好計黎計去，買返黎玩半年，玩完賣返出去，最多駛幾千銀。

雖然算不上真正是窮人的孩子，但在過早地經歷了人生的磨難之後，也較早地體會到了人生的含義，懂得了做人的道理。因此，對於生活得來的一分一毫都變得很執著，也有人說這使人變成一個很懂事的孩子。但在人生的犧牲卻很大，是無法補償的。

當你看見大家一同起步的同學朋友們，都開始進入另一個階段的時候，你卻仍在一步一步艱辛的爬，真有點不是味兒。但你比人遲起步一代，你又可以怎樣？

如果我可以選擇，我寧願自己是一個不會打算的人，這樣會使我過得更開心。

穷是前进的动力，于是穷人的孩子应该很懂事，从小目睹父母的辛劳、体验生活的困苦，得知“热爱生活”的道理，有着奋斗与吃苦的自觉。但你願意當一個窮人嗎？

招行︰宏調催化內銀轉型

招商銀行（3968）行長馬蔚華昨在北京表示，宏觀調控帶來不確定性，讓招行等商業銀行感受到壓力，促使招商銀行從主要依靠信貸業務、贏取利差收入，向發展中間業務、轉型成為零售銀行。 由倚重信貸 轉向零售銀行 　　馬蔚華表示，中國的商業銀行過去主要依靠貸款，可是如今這種模式已經愈來愈難以為繼，令銀行轉型成為共識。他指出，招行在轉型方面起步較早，近幾年一直在大力發展轉型的業務，例如發展信用卡、零售消費貸款、理財與財富管理、私人銀行等業務。貸款方面，招行則關注有前景的中小企業，開展現金管理、企業年金、貿易融資等業務，大力抓中間業務，以降低對利差收入的倚賴。 　　不過，馬蔚華同時指出，招商銀行非利差收入比例還較低，前年僅佔13%到14%，去年有所提高，而香港及國外銀行非利差收入普遍佔總收入30%到50%。 　 　作為全國政協委員的馬蔚華，將在本屆政協會議上提出修改《中華人民共和國證券投資基金法》，如目工商銀行（1398）、中國銀行（3988）、建設銀行 （0939）三大行託管了160多家基金，但這些基金都不能持有三大行的股票，限制了基金業發展的空間，也限制了已上市的託管銀行與其他商業銀行的公平競 爭。

人生最大風險係：一、結婚；二、買樓；三、自己做生意。

好多人唔明白風險與回報嘅關係。其實，人生最大風險係：一、結婚；二、買樓；三、自己做生意。反之，風險最細係揀股，因為揀錯股份後損失15％可以止蝕賣 出去，損失受局限。反之，買樓時做錯決定（由於大部分收入作供樓），再將它賣出去可以損失慘重，而結錯婚更加係一生一世。但大部分人唔視結婚為高風險行 為，亦唔認為買樓涉及很大風險；反之，投資股票卻視為高風險，真是奇哉怪也！其實，只要事前做足功課，投資股票絕對係低風險項目，起碼較結婚、買樓或自己 做生意風險低許多。

人工加唔倒10%姐係變相減人工

2007年全年中國央行10次上調存款準備金率﹐其中去年12月的存款準備金率調整幅度達到100個基點。

內 地 4 月 居 民 消 費 價 格 指 數 按 年 上 升 8.5% ， 其 中 食 品 價 格 上 升 22.1% ， 非 食 品 價 格 升 1.8%。

今年人工加唔倒10%姐係變相減人工。

中國的通貨膨脹問題正變得日趨複雜

中國的通貨膨脹問題正變得日趨複雜。食品價格上漲速度減緩﹐但是其他方面的價格開始攀升。

總 體通貨膨脹率水平已經從今年2月的較上年同期上升8.7%這一近期高點略有回落。而且﹐隨著豬肉等一些關鍵商品的價格企穩﹐總體通貨膨脹率在未來幾個月將 進一步下降。3月份通貨膨脹率小幅降至8.3%﹐不過經濟學家們表示﹐將於下週公佈的4月份通貨膨脹數據可能仍將維持在8%以上。中國央行行長周小川5月 4日曾表示﹐預計未來幾個月通貨膨脹的上升幅度將更加溫和。

發達必須三代

阿爺嗰代想發達必須三代（第一代克勤克儉累積原始資本，第二代做生意將資本擴大，到第三代才大富大貴）。我地呢代一代人已可發達，例如1967年恒生指數 67點到2007年32000點，四十年內恒指升四百七十七倍；1967年用1萬元到2007年變成1000萬元並唔困難，變成1億元有一定難度，但變成 10億元亦大有人在。現今社會認為，用一生人去發達已無法享受發達成果，現代人嘅要求係四十五歲前發達，即只用二十年時間去賺取1000萬元（最低要 求）、1億元甚至10億元，然後四十五歲後去嘆世界，此乃點解嗰D高風險高回報率項目咁受歡迎之底因。

但係事實上大部份既窮人，用普通既方法根本無法實現大富大貴既夢想，因為智慧係需要積累既，如果你現在仍只係一元一元咁儲緊原始資本，又點會有做生意既智慧？更難講話大富大貴既氣栢。

你唔enjoy呢個克勤克儉既過程，最終結果就係痛苦一生，因為你成功既機會幾近乎零。

中國移動新市場

中 國 移 動 表 示 ， 並 未 有 參 與 競 購 南 非 移 動 電 訊 商 MTN ， 但 重 申 對 進 軍 非 洲 電 訊 市 場 感 興 趣 。

董 事 長 王 建 宙 出 席 股 東 大 會 表 示 ， 一 直 物 色 不 同 機 會 ， 進 軍 非 洲 電 訊 市 場 。

中 國 移 動 董 事 長 王 建 宙 表 示 ， 總 共 投 入 142 億 元 人 民 幣 為 內 地 3G 服 務 進 行 商 業 試 用 ， 在 8 個 城 市 建 立 1 萬 4 千 多 個 試 點 ， 不 過 ， 他 拒 絕 透 露 客 戶 數 字 。

他 在 股 東 大 會 後 說 ， 支 持 內 地 的 3G 制 式 ， 會 設 法 完 成 商 業 試 用 ， 集 團 會 繼 續 測 試 及 進 行 系 統 改 進 。 他 又 說 ， 中 移 動 會 跟 南 韓 三 星 公 司 合 作 ， 向 北 京 奧 組 委 官 員 及 工 作 人 員 提 供 1 萬 5 千 多 套 3G 手 機 及 服 務 。

王 建 宙 又 提 到 ， 內 地 電 信 業 重 組 準 備 工 作 進 行 當 中 ， 目 前 未 收 到 正 式 文 件 。 至 於 集 團 回 歸 A 股 上 市 ， 集 團 態 度 積 極 ， 但 未 正 式 啟 動 ， 亦 未 有 提 出 申 請 。

損益表

(百萬人民幣)	12/2007	12/2006	12/2005	12/2004	12/2003
營業額	356,959	295,358	243,041	192,381	158,604
經營溢利	129,238	96,176	78,264	60,951	52,959
除稅前經營溢利	129,238	96,176	78,264	60,951	52,959
稅項	42,059	30,062	24,675	19,180	17,412
少數股東權益	117	88	40	22	-9
股東應佔溢利	87,062	66,026	53,549	41,749	35,556
主要項目 (百萬人民幣)	12/2007	12/2006	12/2005	12/2004	12/2003
折舊	67,354	64,574	56,368	44,186	36,611
貸款利息	1,825	1,510	1,348	1,695	2,251
利息撥作發展資本	0	0	2	16	152
營業額增長 (%)	20.86	21.53	26.33	21.30	23.37
股東應佔溢利增長 (%)	+31.86	+23.30	+28.26	+17.42	+9.06
稅率 (%)	32.54	31.26	31.53	31.47	32.88
核數師意見	不保留意見	不保留意見	不保留意見	不保留意見	不保留意見

現金流量表

百萬人民幣)	12/2007	12/2006	12/2005	12/2004	12/2003
經營業務之現金流量	204,284	179,607	156,294	121,886	103,489
已收利息	3,880	2,430	1,468	939	656
已付利息	(1,802)	(1,414)	(1,635)	(2,040)	(2,640)
已收股息	31	39	51	84	48
已派股息	(34,088)	(26,162)	(18,894)	(8,349)	(10,018)
投資回報及融資費用之現金流量	(31,979)	(25,107)	(19,010)	(9,366)	(11,954)
已繳/(退回)稅項	(35,672)	(30,261)	(24,585)	(18,107)	(17,955)
增添固定資產	(98,523)	(76,969)	(66,027)	(58,367)	(43,871)
投資增加	0	(3,410)	0	(12,238)	(5,200)
出售固定資產	20	80	132	93	233
其他	(28,447)	(41,011)	(22,740)	(3,813)	(6,158)
投資活動之現金流量	(126,950)	(121,310)	(88,635)	(74,325)	(54,996)
融資活動前之現金流量	9,683	2,929	24,064	20,088	18,584
新增貸款	0	0	0	0	760
償還貸款	0	(104)	(2,455)	(9,793)	(12,790)
股本融資	1,614	4,093	3,422	703	0
償還定息/債項工具	(3,000)	0	(5,611)	(4,978)	0
融資活動之現金流量	(1,386)	3,989	(4,644)	(14,068)	(12,030)
現金及等同現金之增加/(減少)	8,297	6,918	19,420	6,020	6,554
年終之現金及等同現金項目	78,859	71,167	64,461	45,149	39,129
核數師意見	不保留意見	不保留意見	不保留意見	不保留意見	不保留意見

中移動已為下一個開發市場作好準備，中移動由2003年至金營業額增長1.3倍，溢利增長1.4倍 marginal profit increase , 反觀折舊 上升83%only, 反映規模效益日漸對公司有良好影響。

年終之現金及等同現金項目, 同期則增長97.5%, 但需留意派息比率已增加5.8倍, 故如此良好的cashflow實在令人驚訝。

估計今年年終上客已達5億用戶，未來增長將保持15-20%, 相比這五年的高速期有放緩的迹象。未來的增長來自非通話收費及新地區市場開發，相信中移的策略是為計劃3年內市場進入飽和點而計劃非洲市場，相信中非的交情有助中移開發非洲市場，非洲最大手機服務商MTN去年上半年營業額增長35%，遠遠超過法國電訊去年全年3%的營業額增長。以中移動的保守策略應不會以高溢價購買MTN, 同時這舉動亦容易引起國際關注，且看中移動用什麼策略進入該場。

Vodafone近年不斷收購新興市場資產，以抵銷歐洲核心業務放緩的影響，去年以109億美元收購印度第4大手機服務商HutchisonEssar， 奠下其在當地手機市場的重要地位。印度現時是全球增長最迅速的手機市場，手機用戶以每月800萬人的速度增加。連一直專注於美國本土市場的美國電話電報 （AT&T）亦覬覦印度市場。但對於赤化的市場，歐美等地則無計可施，故估計中移動並不會於非洲與這些巨頭正面交鋒。

另一方面，從smartone的股價看出，一個成熟市場，加入3G的發展並未能改善其經營環境。我大膽認為只有4G(流動wireless)才是改變電訊公司營利的武器，因為他能改變人的生活習慣。有時間我會從網通了解現在固網的發展的歷史，參考香港固網的滲透率，了解國內發展4G所帶來的機會。

國 壽 加 碼 19 億 養 老 險

中 國 人 壽 （ 2628 ） 公 佈 ， 以 總 代 價 18.55 億 元 （ 人 民 幣 ． 下 同 ） 向 旗 下 中 國 人 壽 養 老 保 險 公 司 進 行 增 資 ， 在 增 資 完 成 及 第 三 方 認 購 完 成 後 ， 國 壽 持 有 養 老 保 險 公 司 的 股 權 將 由 75% 增 至 92.2% ， 註 冊 資 本 由 6 億 增 至 25 億 元 ， 以 進 一 步 拓 展 在 內 地 的 養 老 險 業 務 。

軟銀集團

軟銀集團於1981年由孫正義創立，並於1994年在日本上市，主要致力於IT產業的投資，其在全球投資的公司已超過600家，並在300多家IT公司擁 有股份，孫正義本人也因此被稱為“互聯網投資皇帝”。據悉，馬雲此次將受邀成為軟銀集團的第10位董事，參與軟銀的重大事件決策。阿里巴巴集團高級副總裁 金建杭表示，馬雲出任軟銀集團董事，將對全球互聯網的協作與推動起到積極作用。

阿里第一季

阿里巴巴(1688.HK)今年首季錄得純利3.01億人民幣, 按年升1.1倍; 營業收入按年增長53%至6.80億人民幣。首席執行官衛哲表示, 美國經濟雖有放緩情況, 但其首季國際及中國交易市場營業收入理想, 相信中國業務全年增長仍然強勁, 並已就美經濟低迷潛在影響作準備, 有信心可交出令人滿意的全年業績。 衛哲稱, 阿里巴巴正重組其銷售隊伍, 目前誠信通已有80萬名客戶轉至新的客戶經理, 相信重整架構有助提升未來銷售表現, 料最快今年第3季回復正常水平, 今年第4季至明年會有較顯著效果, 估計可令客戶網絡及整體效率推至歷史高水平。 阿里巴巴表示, 截至今年3月底止共擁32.71萬名付費會員, 按年升35.6%, 按季增長7.1%, 中國誠信通首季付費會員升36.7%至28.6萬名, Gold Supplier付費會員升42.3%至2.85萬名, 國際誠信通付費會員升5.5%至1.25萬名。 阿里巴巴首季國際交易市場營業收入按年升43%至4.64億人民幣, 主因Gold Supplier會員數量及增值服務銷售額增加, 中國交易市場營業收入升81%至2.16億人民幣。 該公司首季毛利率由上年同期87.1%升至期內88.4%。 阿里巴巴指出, 截至今年3月底, 遞延及客戶預收賬款達19.136億人民幣, 相對去年同期14.81億及去年底19.198億人民幣, 環比增長略有下降, 主要因客戶簽單的季節性因素, 及受2月雪災及本季度銷售隊伍重組影響所致。

阿里巴巴表示勝本人預期，首季業績有100%以上的增長，收入主要由舊有客戶成長所帶動，新增客戶速度並不太高，但公司向印度印度B2B傳媒公司Infomedia India達成戰略合作夥伴關係，共同開發印度市場，亦同時在進行日本市場開發的戰略規劃持正面的態度，詳情需等待有關交易完成及作出披露才更清晰。

美國儲局減息1/4厘後，並遍預期美國受通脹壓力影響下會停止減息。國會亦有1:9通過減息變為2:8表示再減息空間有限。美國減息潮完結，國際商品價格亦回軟，大致仍需觀察美國於6-7月的領先指標才知道經濟復蘇期有多長。

中國銀行業於第一季普遍交出超預期的增長，主要受益於存貸息差拉濶所影響，在存款準備金不斷提高下，銀行業仍有好增長，表示商業對貸款需求仍然強勁，唯考慮國內勞動法及人民幣升值造成低端出口工業受創所影響，下半年利潤可能有所回落。

招行收購母公司保險業務，招行管理層表現令人刮目相看

招行上半年買入價 : P/B =5
4.93*5= $24.65
下半年買入價
4.93 *6=$29.58

中移動 下半年買入價 : 4.4*1.3*25=上限143
下限143 *0.85=121.55

中人壽 P/EV=3

9.9*1.25*3*0.85= 31.55

美國商業銀行增加貼現窗口借款規模

週四的報告顯示﹐Fed定期證券借貸工具(Term Securities Lending Facility)截至4月23日當週的借貸總額為1589.5億美元﹐高於上一週。Fed欲藉此改善回購市場的流動性。

五年計劃

我的五年計劃

返工不知不覺間已經2年5個月。自己基本上已完成自己既目標有突，但係我仍然覺得目標係好遠、好遠。基本上原來要結婚同買樓都係seed money既駛費，實在大昂貴啦。

計劃結婚真係要好長遠,好有計劃至得。對不起bebe, 你選左個無乜出色, 又咁窮仔既我, 唔知你有無後悔呢? 其實你對我真係好好, 可惜我對你就唔係咁好, 不過我會改既。

其實而家黎講，我儲錢既rate已經比預算好好多，但係點解依然係0係生活上無咩變化呢？

2008-2009 基本上儲錢的大方向無咩改變, 今年目標係年尾350000.希望工作上可以比較平穩，基本上解決同事相處既問題。

2009-2010 年尾目標係 500000 + bebe既努力(60000). 呢個階段最好已經無工作壓力, 讀埋個Master可以向投資方面努力. 因為工作上已經無咩可以上升既空間, 個人好似無咩目標咁。

2010-2011 年尾目標係 680000 + bebe既努力(180000)可以結婚了!
工作上應該已經定曬, 可能考慮轉新環境, 仲有諗下轉唔轉新工作, 30啦,係人生的一個critical moment, 要小心考慮, 不過家庭同工作不能兩者同得.

2011-2012 年尾目標係 760000 + 100000(買樓首期reserved)希望有個樓市cycle既底, 過左頭3年, 美國經濟復甦可期, 有機會進入加息周期, 資產澎脹cycle如果完結就好了, 可以是上車的時候。

2012-2013 年尾目標係 850000 + 200000(買樓首期reserved)

bebe,唔知你同唔同意呢？

941跑得比2628快

今日翻開年報看了幾眼，終於明白近黎點解941跑得比2628快得多，先看增長情況如下。

	2007	2006	2005	2004	2003
Revenue	191372	147311	98212	76806	60442
Net Profit	38879	19956	9306	7171	5857
Earing Per Shares	1.38	0.75	0.35	0.27	0.29
Revenue increase %	29.91%	49.99%	27.87%	27.07%
Net Profit increase %	94.82%	114.44%	29.77%	22.43%
Earing Per Shares %	84.00%	114.29%	29.63%	-6.90%

原來2628在過去兩年跑得咁快既原因係因為高速增長，但經過呢兩年既快速增長，股市股值就算唔增加亦開始放緩，現在重新由保費增長帶動，估計今年增長會重回30%左右。embeded value 增長亦減慢，錢會先流向高增長股份，所以941先行。

今年滙豐有機會出現按接回撥，但可能信用卡撇帳會增加，應需小心緊慎。
658, 811 好成績, 炒業績火速上升。
需留意其動力是否來自炒作，因為658今年應受原材料及工資上升所影響，811未有研究，但派息唔錯。

1688表現差，因為受股權問題影響及trading行業周期所影響，如今年增長未能保持在50%以上，則需考慮換馬。

國壽<02628.hk>公布，首季累計原保險保費收入約1022億元(人民幣‧下同)，較去年同期的739億元，按年增加38.3%。

中國移動(941.HK)將於下周一公布今年首季度業績, 摩根大通預測, 中移動首季純利234億人民幣, 增長33%。 摩通表示, 中移動首季業績表現通常是最疲弱的一季, 主要基於季節性因素, 包括長假期因素, 但預期首季營業額、EBITDA仍可錄得強勁增長, 料營業額及EBITDA分別增長20%及19%, 至933億及485億人民幣。 摩通稱, 基於首季季節性疲弱的一季, 料ARPU降至84人民幣, 今年全年綜合ARPU料為87.5港元。 摩通維持中移動「增持」評級, 目標價150港元。 gl/kl

Mystery of Change

近日多數分析員改變口風, 指出次案風眼已過。我想了又想，為什麼出現了改變，如何出現改變？
基本上，次按問題撇賬應大部分完成，現在只留下信貸危機的尾巴。

美元或許會掉頭拆倉，咁人民幣升值亦放慢。

中國今天加存款準備金率50點子，行動意咪著中國的息口宏調措施力度減弱，基本上宏調已初見成效，另一方面中國透過貨幣升值消減通脹，基本上公司亦已開始進入穩定期。

基於以上分析，持貨量應可上升。但點解我3月睇唔倒呢個trend,要到現在才睇到？差想到以下原因

1. 沒有分析中國情勢的轉變，應記錄加息及存款準備金的頻次
2. 美國credit crunch問題, 業績公告期，令問題更明朗化(很多投行仍注資中)
3. 太少留意債市的反應

新增問題：
「全球」樓市對經濟影響是否完全浮現？

樓市重演股市下滑

美國樓市屹今不斷下滑，英國樓市亦開始出現崩盤現象，其他東南亞各國亦應該於半年後出現樓市滑坡。理論上今次的樓市滑坡會帶領中國及亞太樓股再度下滑，留意美、英兩地留市指標。

糧食價格一再大漲，全年香港糧食價格上漲近兩成。由美國玉米乙醇生產開始，這一個趨勢便已產生，唯中國大量生產糧食的股份不多，加上原材料價格上漲成為不確定因素，少沾手為妙。

美國PPI由-17.5變為正數，表示美國製造業有反生跡象，這是由於美元貶值所致。但G7開會後美元應轉趨穩定(vs Euro=1.5808 15/4/08)，短期見底，中長期不確定因素仍大，但整體而言，亞洲區股市投資機會隱現。

中國出口術，壓抑通脹，如CPI回落至5左右，將會是銀行股的反生期。

Credit Crunch效應未知仍有待觀察，但整體而言，現在可開始考慮被壓抑之股分。
1.內地銀行股
2.高端工業股
3.電力股

根據Erikson,1968的人生八階學說，6-12歲的兒童正處於勤勉與自卑的階段，建立學業及社交上的自信心及成就感是很重要的。

社會支持概念

今日令我印象很深刻，因為有一位副隊長向我請辭。跟據他們說，他們感到無能為力，自己很大壓力，認為自己應付不來。我感到很無奈，是否我的支持不夠？使他們未能成功面對挑戰？

我覺得作為教育工作者，我們不應只把領袖生活動當成一種工作，他是一個與學生建立關係的橋樑，我認為我們應該努力使他們得到成長。但可幸的是，他們把自己面對的問題帶到我面前，可能是出於他們與我關係比較好，也可能只是出於責任感。

回家查看有關理論，Tracy & Whittaker,1990指出的「社會支持」，「指人們可互相幫助，當中包括鼓勵、情緒支持、建議、資訊提供及指導等達致互相支持的目標。」(何潔雲，2004，p.125)。我相信領袖生隊長會能提供這種功能，即管一試。

訓導主任的角色

訓導主任作為領袖生的管理者/領導，其角色與功能包括

1. 作領袖訓練使學生成長
2. 執行紀律措施，建立良好校風

是什麼吸引他們來參與領袖生活動？
他們都是成績好的一群，認同感應該也很強，為什麼他們要來參加活動？
有什麼動力

領袖生會議

領袖生會議在對學生評價時不計算分數、不分等級，對行為結果不用統一的標準衡量，對於討論的問不由老師做正確與不的結論。以自主評價為主，評價是開放的，注重經驗分享。

在領袖生會議中，我嘗試從訪談中了解評估的方法能否使他們增強自信、自尊。但我發現普遍學生對自我觀察的意識不強，他們不能以證據肯定自己這方面的成長。但本人觀察到因起初學生表現較被動，不提出主動的問題及解決方法，到現在與我一起討論秩序問題，顯示他們更有自信。同時他們回顧自己在這個成長階段有成功及進步的一面，自尊心也提高了，在會議中說話的頻次也多了。其中一位副隊長，他很怕事也不敢要求領袖生們工作，但現在卻能帶領看守低年級的領袖生，使二年級排隊秩序變得井井有條。這對於老師來說可能只是小小的成就，卻使他們感到自豪，推動他在別的領域裏努力取得更理想的成績。

領袖生既領導

領袖生既領導

我地會唔會將領袖生當左係管理學校的一部分，領袖生作為課外活動應有什麼功能，什麼角色，如何領導領袖生令領袖生成長？

打籃球 昨天打籃球，與一位小朋友一隊，他可能覺得自己唔係好叻，表現好唔積極，令我好不滿。我覺得叻唔叻唔係最重要(雖然都好重要)，但係我覺得最基本係要積極，我就0係度諗，我地辦課外活動，係咪都應該培養他們這樣既德性？

找方向2008-2012

相信美元企穩，金價回落。
原材料價高企，通脹向上趨勢不變
暫現金不多，投資比較保守。
留意unwind還是放慢(兩大指標，中國GDP及CPI增長率；美國息率及債劵息率)

很多人留意中國基建股，現價毫不吸引，本人拒絕再在這方向投資。
內需股(滙源、安踏)趨勢已開始也不便宜，小注。
地產中海外(留意經濟進行受控期，行業整合完畢才投資)
不買人民幣債，作人民幣定存，不存港幣


金融股則很吸引，國壽仍是首選，很喜歡純保險股。但暫未敢買，看六月及九月數據才再作決定。怕下年度是消費撇帳期(American's Walk Out)。

只 可錯過,不可做錯。 本人反對Average Buying 的理論, 因為我只會在自己認為適當的時機買東西，當發現自己出錯便立即止蝕。除此以外，我認為現在的股市趨勢及週期變得越來越短，Get Right time變得更重要。如果去年10成功撤退或減磅，現在笑得不亦樂乎，反之，便白做一年了。(一年前國壽大約左24-28元左右)


行業趨勢

• 環保工業

綠色能源
農業科技
健康食品

• 科技
  

Vista電腦及高清電視轉換潮
4G的發展,無線電話代固網，無線上網代有線上網, 無線電腦代有線電腦
Google取代電視成為最大廣告商

• 醫療科技

人口老化, medical expense增多
bio-tech research cost 上升

環球趨勢改變明朗化

Benanke公開表示美國 經濟可能陷入衰退。環球金融危險開始進入明朗化的階段。由美國拖動的經濟明顯冷卻，Raymond Brother一眾金融機構注資行動'亦到尾聲，估計短期內金融機構所受的衝擊有限，亦是造就今次反彈浪的主因。現在普遍大型股份已返回合理水平(指 2007年估值)，二三線股亦已展開隨之而來的反彈浪。基於以上因素明朗化，中期估值偏向中性。

美國截至3月29日當週首次申請失業救濟人數增加38,000人﹐至40.7萬人。大行裁員之聲不絕於耳，美國經濟看來需要進入調整期，但減息近尾聲，一眾商品亦跟隨美元回穩而下滑。

展望經濟，東南亞及新興工業市場受美國出口影響而被拖慢。歐羅高企影響出口，經濟也好不到那裏，BRICKs則各自發展，礦產及原材料國則比較睇淡(個人傾向看淡經濟增長動力)，中國及印度則靠內需支持增長，但放緩卻難以避免。

環球趨勢改變明朗化

Benanke公開表示美國 經濟可能陷入衰退。環球金融危險開始進入明朗化的階段。由美國拖動的經濟明顯冷卻，Raymond Brother一眾金融機構注資行動'亦到尾聲，估計短期內金融機構所受的衝擊有限，亦是造就今次反彈浪的主因。現在普遍大型股份已返回合理水平(指 2007年估值)，二三線股亦已展開隨之而來的反彈浪。基於以上因素明朗化，中期估值偏向中性。

美國截至3月29日當週首次申請失業救濟人數增加38,000人﹐至40.7萬人。大行裁員之聲不絕於耳，美國經濟看來需要進入調整期，但減息近尾聲，一眾商品亦跟隨美元回穩而下滑。

展望經濟，東南亞及新興工業市場受美國出口影響而被拖慢。歐羅高企影響出口，經濟也好不到那裏，BRICKs則各自發展，礦產及原材料國則比較睇淡(個人傾向看淡經濟增長動力)，中國及印度則靠內需支持增長，但放緩卻難以避免。

睇錯邊隨時會死人

好景不常，當通脹拖動原材料價格大升，升幅較產品價大，企業無法將成本升幅完全轉嫁，令企業利潤開始回落，央行加息幅度擴大及採取緊縮性貨幣政策，到某一 水平股市便出現逆轉，但樓價仍上升，因資金由股票市場流向實物投資，時差大約三個月至九個月。即股市回落三個月至九個月後，樓價才逆轉；隨着樓市逆轉，人 們減少消費，通脹率又漸回落。成熟市場如美國或英國，樓市往往走喺股市之前三至九個月出現反領導作用（即樓價走在股價之前）其他市場如日本及香港等，股市 走喺樓價之前三至九個月。

但 通脹會維持幾耐？未有人知，唔好咁早上船，否則上錯船就錯難返。或會錯過，切勿做錯。而家仍未知經濟大方向如何前，不用心急投資，短期將Dhot money放入人民幣保值，長線仍係等候機會投資。美國財政部長鮑爾森計劃就金融市場的監管方式進行大刀闊斧的結構性改革，理由係乜，當然係今次次案危機 啦，鮑爾森咁樣做表達左兩件事，一、美國金融市場真係有問題。二、金融市場或已到左轉向點。如果我係金融機構，我都會睇清楚佢點變，然後先行動，何況我一 眾小戶？

樓市仍緊跟經濟，股市仍保留實力分別作以下策略

1. 941目標於100元左右買入
2. 2628目標於22.5元左右買入
3. 2823A50目標於A股指數2500左右買入

直至另一新既經濟情況出現，留意重要月分數據於6月及9月。

投 資 者 在 考 慮 評 級 機 構 的 意 見 時 應 要 小 心 ， 不 要 機 械 式 地 接 受 它 們 的 意 見

美 國經濟陰霾未過, 有不同學者作出分析. 指經濟將如以往日本一樣面對通縮威脅, 因為投資者對經濟前景無信心, 儲局就算減息至低於通脹仍無法使人再投資及使錢, 令股市可乘受既PE進一步下挫而無法再賺錢, 呢個講法都而家仍未能confrim, 起碼要到九月既公佈數字出黎至知個情況, 所以現在一動不如一靜. 另中國人壽派左2千幾蚊息比我, 我打算再投資, 目標係平保, 國壽同中國海外, 如中移動可以到一個吸引水平也可考慮, 但現在先保留實力, 看清形勢才做.

Rule Number 1: Don't Lose the Money.

Rule Number 2: Don't Forget Rule Number 1.

Rule Number 3: Look for unique companies that are hard to replicate, a moat around the business.

Rules 4: Circle of Competence. Do what you know. Everyone knows about the economy. Focus on what you know.

泛珠三角大融合

香港鐵路將來不僅能直達廣州，而且可以直達武漢、泉州、四川、重慶、江西等地方。
睇黎珠三角大融合係無可避免,以後很可能需要回大陸居住, 有機會都應該返到泉州或江西地區置業。
長遠黎講, 香港的金融,醫療及零售服務業都可以睇好, 相反地產及物流業務應將會北移, 香港應該會係南中國的金融中心, 人才中心.

另外, 由於聯儲局為次按既債劵提供融資服務令整個金融市場既融資能力增強, 股市應有合理反彈.

樓市跟從經濟

大陸樓市跟從經濟冷卻而走下坡, 在整體估值上又出現re-rating.

今日資源股被洗倉再一次表現強勢股先行上升, 但最後回落, 但最終也要回落.
回顧今次自己無走到中國人壽, 係因為我覺得放左自己D錢都唔知放係邊。
熊市其實係應該持盈保態, 當見到大市轉勢之時, 便應該及早做防風預備, 其實今次有D人會認為學到獨立思考, 高PE唔好持貨, 但我學到, 當有疑問既時候持現金同埋學到趨勢形成前不要胡亂動,趨勢開始時加入,完結前就講goodbye, 宜錯過 勿做錯的道理。

分 析今次既重災區係金融股, 而呢個大跌係可以一個好的買入機會,但另一個機會就係美國會否因長期衰退而推倒香港經濟繼而推倒樓市, 相信呢個樓會比較低而且起碼要一年以上才出現. 所以呢年內仍以儲金融股為主保留30%現金,隨時有機會買平樓, 因為一但樓市既衰退出現會有二三年時間既低潮, 到時再儲埋另外的70%,相信都係一個好的方法。

什麼是勝利

什麼是勝利，很多人很執著,打比賽為求勝利. 但真正的勝利是你明白自己, 明白為何勝利,如何可以勝利和放下自己, 那才是真正的勝利。

美國聯儲局減息75點子,美國應在風眼當中,衰退與否未知,但決定是suffering. 中國剛因為通脹作出反應加了存款準備金0.5%, 要小心留意,每一個行動, 在下一次的通脹會否放慢及中央的決定,如只加準備金不加息, 表示中國對資產泡泡仍有戒心.

現在等候更多樓據確認方向，多做多錯也。

Leadership= value+moral+ethics
Management = rules to show the Leadership.
invention must be use to eliminate the side effect or negative effect to fit the Goals

熊市要慢半拍

美國繼續減息75個基點,未知救唔救得返個經濟, 短時期內美元扁值,滯脹出現,暫時至九月仍黎等待期無咩可以做, 唯有係減少消費對付通脹.
中國繼續提高存款準備金0.5%表示中國繼續收緊經濟, 要留意中國息口走向, 睇黎中國為在避免熱錢流入而唔加息.

石油,黃金等原材料受美元扁值影響而出玩大牛市, 但美元唔會長期扁值,一但美元unwind就玩完
債市在經濟衰退既時候很保值, 但債價已急升, 買債已太遲.
本港樓市受經濟周期及供求影響下持續升温,但隨著本港經濟周期到頂及供需平衡下,升幅將放緩,但唔知道呢個高度會持續幾耐.

如果美國經濟一經確定減息都救唔返, 咁基本上會進入長期回落期, 全球股市都無運行,如果加上國內經濟降温, 隨時有機會令本港樓市見頂回落, 咁3-5年間將會係買樓既好機會.
相反如果美國經濟好轉, 咁就要買股票, 因為長期通脹會令樓價急升,咁既話,就要依靠下一次既PEre-rating買樓.
在趨勢未明朗前少做為妙.

內需2020有點中國nike的味道
今次bear stern事件令我對銀行業有點戒心
對於國內內需股, 必須選擇一些奢侈品公司, 因為國內始終係規劃經濟, 日用品始終不能完全市場化。
而家開始需要每天練習敏覺力, 留意任何趨勢的開始。

熊市之中少做少錯，投資特性

近兩日由於停課，多左時間照顧自己及女朋友，感覺非常良好。

其實投資都只係一D恆常的工作，每日不需太多時間，只要留意身邊發生既時累積經驗已經比好多人好。

有假期必須plan好如何運用，不要浪費。

美國投行Bear Stern由$150美元一股變成$2美元一股，令我感受到投資真係唔係講玩，而家身家少少，輸左可以當學野，但係人到中年才交學費就係影響你既一生，請記住，每日為你一生付出少少時間，唔好因為一次失誤而抱憾終生。

我地往往忽視股市之中的值搏率問題，其實當大牛市運行4-7年大家應該開始提高警覺，因為我地買貨既尺度已經開始改變，PE相對比較高，預期營利比較多，但好似中國咁，今年打壓經濟，預期營利減少而令市場唔能夠乘受咁高既估值，觸發重估潮。

呢一方面係老曹所教既，弱勢先行，強勢者仍會跟隨(COUPLING)，需留意。

仲有係連鎖反應，昨晚想睇下Bear Stern既股價，突然發現美林,UBS等大行同時大跌價，這所謂連鎖反應，不單在股價表現上，亦於經濟層面上反應。同時由於怕大行倒閉，現在睇黎係互惠基金的套現潮，做成骨排效應。

本港樓市依然硬淨，由於呢幾年既新推單位唔多，居屋都停埋，加上負利率既影響下，睇黎樓價依然會好硬淨。除非香港經濟受外圍影響轉差唔係既話,買樓既日子

財政上持盈保泰七部曲

財政上持盈保泰七部曲：

　　一、增加儲蓄，減少無謂消費。

　　二、千萬不可用信用卡貸款，此乃壞習慣。

　　三、重整投資組合，賣掉蝕本貨，留住賺錢貨，但記住落止蝕盤，一旦從高位回落10-15％便計數離場。

　　四、檢討一下保險單，睇睇係咪足夠日後退休用，唔好相信2005年較2004年更好。

　　五、停止細屋換大屋行動。

　　六、最少將收入5％留起作不時之需。

　　七、建立「危機基金」，即撥出一筆錢作不時之需。

投資季結

經濟周期

美國淊入衰退, 由於美國衰退及credit crunch, 美企面對re-rating,促使全球企業都re-rate PE, 成為入市的機會.

中國開始進入經濟增長第二週期，以低profit margin保持增長的勢頭會改變. 只有high end的行業才能生存。環保及減排的工業可為, 基建將於未來2年至2010年都會保持穩定而高速之增長。

香港由於GDP保持增長, 但負利率出現令資產價格上漲, 資產價格上漲期, 需要由兩個元素, 1.供求平衡 2.負利率情況改變 3. 經濟增長放慢

加拿大、澳洲是原材料輸出國, 保持慢速增長.買加澳資產絕不是時候。

歐洲保持息口不變, 情況中等, 個別地區受廁案影響

行業周期
電訊業周期未有備受影響
保險受ambac ABIA等re-insurance company的low rating 影響而變得便宜
原材料仍然是牛市

買樓係投資，租樓係需要。

投資已唔係一種嗜好，而係影響你下半世財務 budget。投資唔係得閒才處理項目，而係每天必須花十五分鐘正視問題。一、投資之前請做資料研究。二、決定大量投入之前請牛刀小試。三、租你需要 屋，唔好買。因買樓係一項投資，將需要同投資分開。買樓係投資，租樓係需要。買樓應由投資角度睇，租樓應由實際需要角度出發。唔好因需要而買樓，應從升 值潛力角度去決定何時買樓。

re-rating

原來股市的re-rating 原素，不單因純利升跌而影響，同時亦因同業的價格比而影響。因於市場有更高性價比的貨，那些好貨相對地變得更貴，便形成了sell 的對象。

千金難買少年窮，少年不知愁知味

這幾年經歷了幾個大浪，人生的經歷多了不少。
我開始對於經濟有了更好的掌握。
人家說「千金難買少年窮。」我十分同意。
由於我窮，我對每一個機會，都十分珍惜。
由於東西得來不易，更懂得為自己打算。
雖然我還有很多東西需要學習，但我確信將來一定會比現在更好。

為什麼不應借錢買股票

今天下跌2100點，很多人巳經怕得要死。
林sir常教我們，不要借錢買股票，我終於有所領悟。
由於這個game有太多的變數，我們作為散戶，很多時候，很多東西都不能控制。
如果借錢買股票，股票市場經歷PE revaluation的話，便有可能財息兼輸。

我們散戶只可以從經濟估計，宏觀角度了解行業的情況。
但我們要知道股票永遠只反映未來的價值，所以買股票後應經常檢討公司行業的周期。
如果周期接近尾聲，應提早一年半截離開該市場，這是由於我們無法估計資金的流向，他們何時重估，我們真難知道。

我們要經常在每一季或業績公佈時，思想一下來年公司的情況，每當有任何環球經濟情況的改變時，便應當機立斷，作好進一步的決定。